新冠疫情無疑是今年最大的黑天鵝事件，至今仍在全球擴(kuò)散。疫情對全球經(jīng)濟(jì)、資本市場、A股上市公司產(chǎn)生了哪些重大影響？對投資者情緒產(chǎn)生了怎樣的沖擊？當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面之下，對投資者有哪些建議？
2020年5月16日，工商管理博士DBA特邀劉勁教授在DBA云講臺首發(fā)他最新一期的《長江商學(xué)院投資者情緒問卷調(diào)查（CKISS）》報告。
新冠疫情帶來全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)
分享伊始，劉勁教授首先介紹了目前疫情的發(fā)展態(tài)勢。教授指出，雖然疫情仍全球范圍內(nèi)持續(xù)擴(kuò)散，但主要經(jīng)濟(jì)體有了較好的控制。除中國以外的亞洲其他國家，以及歐洲的法國、德國、意大利等國每日新增病例數(shù)都大幅降低。
疫情在資本市場、期貨市場、貨幣市場等虛擬經(jīng)濟(jì)層面都帶來了重大的變化：
資本市場上，由于3月份新冠疫情在國際上大幅擴(kuò)散，全球股指大跌。但進(jìn)入4月后，全球股指又強(qiáng)勢回彈。疫情打擊之下，股市內(nèi)不同行業(yè)板塊表現(xiàn)大相徑庭。以中國A股市場為例，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、計算機(jī)等行業(yè)表現(xiàn)良好，2020年1至4月漲幅分別為17.8%、16.2%、9.1%。采掘、交通運(yùn)輸和非銀行金融企業(yè)等行業(yè)則表現(xiàn)較差，漲幅分別下跌20.2%、15.9%、12.5%。主要經(jīng)濟(jì)體零利率趨勢明顯，全球進(jìn)入零利率時代。
全球股指在大跌后回彈
期貨市場上，原油、天然氣等跌幅較大，而作為避險工具的黃金則大幅上漲。從今年1月至3月，黃金漲幅高達(dá)8.2%，遠(yuǎn)高于2008年金融危機(jī)時1.6%的黃金漲幅。
貨幣市場上，人民幣有效匯率堅挺，人民幣對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣在今年年初上漲約4.5%，對新興經(jīng)濟(jì)體上漲約12%。資本流出方面，今年因新冠疫情發(fā)生的新興經(jīng)濟(jì)體的資本流出情況，明顯嚴(yán)重于近幾年來發(fā)生的幾次新興經(jīng)濟(jì)體資本流出情況。而對于中國而言，此次因疫情流出資本的情況較為緩和。
劉勁教授表示，資本加速流出新興市場，流回發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，說明投資者已經(jīng)意識到新冠疫情帶來的巨大風(fēng)險，開始回流資金，規(guī)避風(fēng)險。另據(jù)2020年以來黃金價格走勢和比特幣收盤價走勢，黃金和數(shù)字貨幣比特幣的價格反彈，指明了部分回流資本的用途。
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實(shí)體經(jīng)濟(jì)堪憂
全球下挫嚴(yán)重
對比1900年以來重大負(fù)面事件，可以看到此次疫情對經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重打擊。以美國為例，由于新冠疫情美國第一季度經(jīng)濟(jì)下挫4.8%，而其歷史上1929-1933年大蕭條，4年平均GDP下挫也只有5%左右。而2008年金融危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)下跌更是不足2%。
數(shù)據(jù)顯示，中國第一季度經(jīng)濟(jì)下挫6.8%，美國下挫4.8%，劉勁教授提醒，這些數(shù)字事實(shí)上低估了經(jīng)濟(jì)下挫的幅度。此次疫情中，無論中國還是其他國家，經(jīng)濟(jì)下滑的真正幅度，應(yīng)該為百分之十幾。以中國GDP相關(guān)指標(biāo)（均為單季度值同比增速）為例，2020年第一季度，國內(nèi)全社會用電量同比增速（下挫近10%）、貨運(yùn)量同比增速（下挫近30%）、商品房開工面積同比增速（下挫近30%）、旅客運(yùn)輸量同比增速（下挫近60%）均大幅下降，遠(yuǎn)不止百分之幾。
疫情對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重創(chuàng)，主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：
▇ 嚴(yán)重沖擊全球貿(mào)易
全球商品進(jìn)出口和服務(wù)進(jìn)出口規(guī)模均大幅下跌。由于疫情對服務(wù)行業(yè)的嚴(yán)重影響，以及美國等西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中服務(wù)業(yè)占比過大，因此，疫情對西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的影響更為嚴(yán)重。
▇ 失業(yè)率攀升
以美國為例，疫情之前，美國的失業(yè)率達(dá)到幾十年來最低值。疫情爆發(fā)后，失業(yè)率攀升至14%，且仍有上升趨勢，可能創(chuàng)下其50年來最高失業(yè)率的記錄。對于我國目前公布的5.9%的失業(yè)率，劉勁教授提醒，此處指的可能是城鎮(zhèn)居民的失業(yè)率，若增添進(jìn)城務(wù)工的農(nóng)民工的失業(yè)情況，實(shí)際失業(yè)率可能會更高。
▇ 嚴(yán)重影響上市公司的營收
中國A股上市公司第一季度營收同比增速平均下降10%-15%左右，且小型上市公司的跌幅大于大型上市公司的跌幅。對此，劉勁教授提醒，上市公司是中國比較優(yōu)秀的企業(yè)，對照它們在疫情中受到的損失，可以預(yù)見那些沒有上市的公司的情況可能更加糟糕。
▇ 帶來全球通縮
今年第一季度的CPI（居民消費(fèi)價格指數(shù)）同比去年偏高，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通脹。對此，劉勁教授解釋，這主要是受到了食品，尤其是豬肉價格的影響。由于國內(nèi)爆發(fā)豬流感，豬肉價格在過去一年翻了一倍多，影響了CPI值。一季度CPI環(huán)比呈負(fù)值，醫(yī)療保健之外的價格均下挫，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通縮狀態(tài)。對此，劉勁教授表示，要警惕PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）下調(diào)，防止其挫傷企業(yè)生產(chǎn)的積極性。
投資者情緒悲觀行動上偏好股市
《長江商學(xué)院投資者情緒問卷調(diào)查（CKISS）》報告是對中國資本市場投資人情緒和預(yù)期的調(diào)查，是基于中國13個重要城市的大樣本抽樣調(diào)查，數(shù)據(jù)源于4月份投資者情緒問卷調(diào)查以及最新的國內(nèi)外資本市場及宏觀數(shù)據(jù)。
因為疫情對全球虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的負(fù)面影響，投資者情緒也受到了較大沖擊。由于投資者對市場的理性和情緒性判斷是資本市場定價的核心組成部分，因此投資者情緒出現(xiàn)的重大變化，也將深刻影響資本市場。
研究結(jié)果顯示，目前投資者對股市、房市持悲觀情緒。參與調(diào)研的投資者預(yù)期的對A股、港股未來一年的預(yù)期回報率分別為-1%、-5.8%，對房價未來一年的預(yù)期回報率也降至1.6%。劉勁教授分析，投資者對股市、房市的悲觀情緒，除了是受疫情的影響，中美貿(mào)易戰(zhàn)、香港的政治局勢，以及樓市限價令等也是不可忽視的因素。
除了對股市、房市悲觀，投資者還持續(xù)下調(diào)對基本面的預(yù)期。由于新冠疫情和中美貿(mào)易戰(zhàn)，被調(diào)研的投資者一方面下調(diào)了對國內(nèi)GDP增長率的預(yù)期，另一方面下調(diào)了對上市公司利潤增長率的預(yù)期。
相對上述悲觀情緒，投資者對通脹率的預(yù)期和對人民幣匯率超跌5%以上的概率預(yù)期則表現(xiàn)穩(wěn)定，對虛擬貨幣更是持續(xù)看漲。對于看漲虛擬貨幣，劉勁教授分析，一方面是因為疫情的緣故，另一方面，中國政府去年第三季度開始推廣區(qū)塊鏈技術(shù)，也是一個間接的助推因素。
投資者的情緒變化，帶來投資方向的部分改變。
調(diào)查結(jié)果顯示，由于對股市、房市持悲觀情緒，多數(shù)投資人看淡房產(chǎn)投資和海外投資，表示將更多地投資基金等理財產(chǎn)品。另一方面，劉勁教授指出，投資者情緒的改變不一定完全影響投資偏好。盡管投資者對股市、房市持悲觀情緒，但調(diào)查顯示仍有20%的凈投資者準(zhǔn)備投資股市。
疫情控制有三大法寶 建議提高救市力度
新冠疫情嚴(yán)重影響了全球經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，如何降低疫情對經(jīng)濟(jì)的損害、盡早恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，成為當(dāng)前的一個重要議題。
對此，劉勁教授表示，首先需要區(qū)分此次疫情帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，與1930年大蕭條、2003年SARS事件、2008年金融危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)衰退之間的區(qū)別。
劉勁教授談到，1929年大蕭條、2008年金融危機(jī)都是內(nèi)在結(jié)構(gòu)性問題，是由于經(jīng)濟(jì)快速增長產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫破裂以后導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退。而SARS事件雖然和新冠疫情類似，都是由病毒引發(fā)瘟疫帶來的經(jīng)濟(jì)損失，但SARS當(dāng)時只是一個局部性的瘟疫，其實(shí)際影響范圍小，主要集中于中國的北京、廣東和香港，因此當(dāng)中國的SARS疫情結(jié)束后，經(jīng)濟(jì)就得以迅速恢復(fù)。而這次新冠疫情已然是全球性的瘟疫，在產(chǎn)業(yè)鏈全球化的今天，一個國家或地區(qū)疫情的解除并不能減少疫情對全球經(jīng)濟(jì)的損害，只有世界范圍內(nèi)疫情全部被解除，全球經(jīng)濟(jì)才能真正得到恢復(fù)和發(fā)展。
SARS爆發(fā)前后，中國GDP增速和社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月值同比增速
關(guān)于如何解除全球疫情，劉勁教授表示，只要有疫苗或者特效藥，疫情就能控制住。按照目前研究疫苗的進(jìn)展，2021年很有可能會產(chǎn)生疫苗，2022年以后疫情大概率會得到控制。而今年年內(nèi)，疫苗可能無法大規(guī)模面世。因此，在2020年降低疫情對經(jīng)濟(jì)的損害，主要在于各個國家和地區(qū)如何采用一些非疫苗的方法控制疫情、重啟經(jīng)濟(jì)，這是疫情經(jīng)濟(jì)的決定因素。
非疫苗的控制疫情、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的可靠方法有哪些？劉勁教授提出了以下兩點(diǎn)措施：
▇ 控制疫情三大法寶
經(jīng)濟(jì)想要復(fù)蘇，控制疫情是前提?？v觀全球各國家對疫情的控制，在沒有疫苗之前有三大法寶——檢測、隔離、取消大型聚集活動。劉勁教授指出，所有的國家只要把這三項措施做好，最后就能夠控制疫情。
▇ 各國出臺救市計劃
以4月份全球股指強(qiáng)勢回彈為例，可以看出各國政府出臺的救市計劃對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。從回購債券的貨幣政策，到對普通家庭進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)貼的財政政策，此次疫情中，不少國家都推行了史無前例的救市計劃。對此，劉勁教授提醒，對比全球范圍內(nèi)空前的救市行動，中國目前的救市力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，建議大幅提高救市力度。
分析為何目前我國出臺的救市舉措較為有限，劉勁教授指出，一方面在2008年，我國的救市計劃引起了大規(guī)模債務(wù)積累和產(chǎn)能過剩，另一方面，之前我國的去杠桿措施一定程度上減輕了民營企業(yè)的壓力，我國傳統(tǒng)的高國民儲蓄率和高住房自由率降低了居民的現(xiàn)金壓力，以及A股的低估值優(yōu)勢、中美貿(mào)易戰(zhàn)常態(tài)化帶來的投資情緒穩(wěn)定等因素，可能是目前我國救市力度較為謹(jǐn)慎的原因。
在疫情持續(xù)影響下，中小微企業(yè)生存壓力大、社會就業(yè)壓力大等問題將會在下半年愈發(fā)顯現(xiàn)，通縮出現(xiàn)的概率可能大于通脹的概率，因此對政府而言，建議增加救市力度，實(shí)施非常寬松的貨幣政策，幫助企業(yè)融資，緩解壓力。對企業(yè)而言，建議采取保守策略，挺過2020年就可能迎來增長的春天。
疫情對經(jīng)濟(jì)的損害除了通過中斷經(jīng)濟(jì)活動造成損失之外，通過加劇政治沖突也帶來了較大的損失。抗“疫”過程中，以美國為首的西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體頻頻“甩鍋”中國，加劇了雙邊政治沖突與經(jīng)濟(jì)緊張。對此，劉勁教授表示，中國的相對地位在疫情中得到了明顯的提升，但因此也會吸引更強(qiáng)、更直接的挑戰(zhàn)，在外宣方面建議把“韜光養(yǎng)晦”當(dāng)成長期戰(zhàn)略。